[WSMDiscuss] Fwd: Engl/Fr/Esp./Pt.: Covid-19: Likely financial conflagrations to come, Part 3 of the series: The Pandemic of Capitalism, Coronavirus and the Economic Crisis, by Eric Toussaint

[Jai Sen]

Tuesday, April 21, 2020

Viruses in movement…, The world in movement…, Resistance in movement…

En/Fr/Es/Pt :

COVID-19 : Likely financial conflagrations to come

Part 3 of the series : The Pandemic of Capitalism, Coronavirus, and the Economic Crisis, by Eric Toussaint

Eric Toussaint

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> Subject: [social-movements] Engl/Fr/Esp./Pt.:ovid-19: Likely financial conflagrations to come,,Part 3 of the series: The Pandemic of Capitalism, Coronavirus and the Economic Crisis,,by Eric Toussaint
> Date: April 21, 2020 at 11:40:12 AM EDT
> To: Social-Movements <social-movements at lists.riseup.net>
> Reply-To: eric.toussaint4 at gmail.com

En français: http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables>
English: http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come>
Esp.: http://www.cadtm.org/Las-probables-proximas-explosiones-financieras <http://www.cadtm.org/Las-probables-proximas-explosiones-financieras>
Pt.: http://www.cadtm.org/As-proximas-crises-financeiras-provaveis <http://www.cadtm.org/As-proximas-crises-financeiras-provaveis>
Covid-19: Likely financial conflagrations to come 

Part 3 of the series: The Pandemic of Capitalism, Coronavirus and the Economic Crisis

21 April by Eric Toussaint



The coronavirus pandemic will have lasting and dramatic consequences on people’s living conditions, as graphically described by Adam Hanieh https://www.cadtm.org/This-is-a-Global-Pandemic-Let-s-Treat-it-as-Such <http://www.cadtm.org/This-is-a-Global-Pandemic-Let-s-Treat-it-as-Such>. Humans are affected differently depending on their social class, their gender and sexual orientation, the country they live in, their age, their caste (in South Asia) and other factors. The various forms of oppression and exploitation will be amplified in many cases. All will be affected in one way or another. This is the first international crisis with such general and far-reaching effects all over the world within such a short lapse of time. (It is only three months since the official acknowledgement of an epidemic in Wuhan by the Chinese authorities). More will be affected than in the Second World War, not in terms of the death toll, which fortunately will be much lower, but in terms of the simultaneity of the crisis worldwide and the kind of measures implemented by governments.

  Sommaire  
Measures taken by central banks <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#measures_taken_by_central_banks>
Reminder of measures taken by central banks since 2008 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#reminder_of_measures_taken_by_central_banks_since_2008>
Measures announced after the 2007-2008 financial crisis <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#measures_announced_after_the_2007_2008_financial_crisis>
Sharp increase in private debt and new speculative bubbles created in the last ten (...) <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#sharp_increase_in_private_debt_and_new_speculative_bubbles_created_in_the_last_ten_years>
Financial bubbles have been encouraged by central banks and are an integral part of how the (...) <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#financial_bubbles_have_been_encouraged_by_central_banks_and_are_an_integral_part_of_how_the_financialized_capitalist_system_functions>
The Fed’s action in March 2020 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#the_fed_s_action_in_march_2020>
The ECB’s actions in March 2020 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#the_ecb_s_actions_in_march_2020>
Central banks and the other regulators allow big banks to take even more risks <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#central_banks_and_the_other_regulators_allow_big_banks_to_take_even_more_risks>
The central banks are asking the big banks to temporarily suspend payments of big dividends to (...) <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#the_central_banks_are_asking_the_big_banks_to_temporarily_suspend_payments_of_big_dividends_to_their_shareholders_and_stop_buybacks_of_their_own_shares>
The next conflagrations <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#the_next_conflagrations>
Conclusion <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#conclusion>
                    The scale of the decline in production in the months following March 2020 will be unprecedented compared to the crises of the last 70 years

The economic and financial crisis is one aspect. The scale of the decline in production in the months following March 2020 will be unprecedented compared to the crises of the last 70 years. There is no doubt about it. Hundreds of millions people have suddenly lost their jobs and their livelihoods. The drop in economic activity is huge and will last for a long time. Now is the time to think and act to bring about radical changes. This is a race against time. On one hand, we have those who claim that they will change everything so that nothing changes and the world resumes its normal capitalist way of functioning as soon as possible. On the other, we have those who genuinely want deep change.

                            Now is the time to think and act to bring about radical changes. This is a race against time

The coronavirus pandemic must be seized as an opportunity to move towards a genuine revolution to radically change society in its way of life, its mode of ownership, its mode of production and its relationship with Nature. We must plan de-growth while improving living conditions. We must give absolute priority to common goods <http://www.cadtm.org/Common-goods>, and relocate manufacturing and services while adapting production to make it compatible with our struggle against the environmental crisis. The sphere of public services under citizen control must be massively enlarged. This revolution will only take place if the victims of the capitalist system and of patriarchal society are self-active, self-organizing and shunt the 1% and their lackeys away from the various centres of power to create real democratic power. A self-managing, anti-racist and feminist ecological-socialist revolution is needed.

In what follows I will examine measures taken by central banks as well as likely financial conflagrations.

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#outil_sommaire>Measures taken by central banks 

Since mid-March 2020, major central banks have made massive attempts to prevent the current financial fire from spreading and to avoid other conflagrations. It is important to emphasize that their priority is to help major private banks or other financial institutions as well as, more generally, major shareholders of big corporations, whether they be in the manufacturing industry or not. Central banks help the 1% to the detriment of the 99% while claiming to serve the general interest <http://www.cadtm.org/Interest>. Central banks are trying to protect a wobbly globalized capitalist system.

                    Central banks help the 1% to the detriment of the 99% while claiming to serve the general interest

As they swamp the financial markets with cash, they hope to circumvent the fire, as they did from 2008-2009 onward, which resulted in the current debacle.

It is essential to be aware of the various conflagrations that could occur within the coming days, weeks and months. It will help understand where the major central banks and governments are heading to, whatever their discourse.

But let us first remember the role played by central banks.

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#outil_sommaire>Reminder of measures taken by central banks since 2008

The policy followed by central banks is not the main cause of the current crisis of the capitalist system but it clearly contributes to it. Through their interference, notably to help big private corporations after 2008, they did prevent the capitalist system from going through a repetition of the big recession of the 1930s in its most brutal forms. I am referring to what happened from 1929 to 1945: a succession of bankruptcies, the suspension of debt payments by some thirty countries (including Germany, Britain, France, Belgium, Italy and 14 Latin American countries) [1 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#nb1>], the victory of Nazism, [2 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#nb2>] the Second World War, all of which were brutal shocks. But such interference resulted in the ingredients that have produced another financial crisis and did not actually boost production https://www.cadtm.org/The-Economic-Crisis-and-the-Central-Banks <http://www.cadtm.org/The-Economic-Crisis-and-the-Central-Banks>. [3 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#nb3>] Another financial crisis broke out on a global scale in February-March 2020. This global crisis came after a number of more smaller financial crises that the Fed <http://www.cadtm.org/FED-Federal-Reserve> had attempted to smother in the United States throughout 2019 https://www.cadtm.org/The-Credit-Crunch-is-Back-and-the-Federal-Reserve-Panics-on-an-Ocean-of-Debt <http://www.cadtm.org/The-Credit-Crunch-is-Back-and-the-Federal-Reserve-Panics-on-an-Ocean-of-Debt> and https://www.cadtm.org/Another-look-at-the-Federal-Reserve-s-panic-in-September-2019-and-solutions-to <http://www.cadtm.org/Another-look-at-the-Federal-Reserve-s-panic-in-September-2019-and-solutions-to>.

        The policy followed by central banks is not the main cause of the current crisis of the capitalist system but it clearly contributes to it

While the mainstream media and governments constantly reiterate that the economic and financial crisis has been caused by the coronavirus pandemic, I have insisted that all the elements for a new financial crisis had been ready for several years and that coronavirus was merely the spark or the detonator of the stock-market <http://www.cadtm.org/Stock-exchange-Stock-market> crisis and not its cause. The amount of inflammable material in the financial sphere reached saturation point several years ago and it was well known that a spark could and would set off an explosion. No-one knew when the explosion would happen or what would spark it off, but it was clear that it was bound to happen. I also pointed out that the crisis in production had begun before coronavirus appeared on the scene, affecting the world’s main economies from the first semester of 2019. https://www.cadtm.org/Non-le-coronavirus-n-est-pas-le-responsable-de-la-chute-des-cours-boursiers <http://www.cadtm.org/Non-le-coronavirus-n-est-pas-le-responsable-de-la-chute-des-cours-boursiers>. [4 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#nb4>]

The present financial crisis is global. All stock markets have been affected whether in Europe, the Americas, Asia-Pacific or Africa. Losses from 17 February to 17 March 2020 amount to between 20 and 40% depending on the stock market; only those in China limited their losses (the Shanghai stock market fell by 7%) https://www.cadtm.org/The-Capitalist-Pandemic-Coronavirus-and-the-Economic-Crisis <http://www.cadtm.org/The-Capitalist-Pandemic-Coronavirus-and-the-Economic-Crisis>. On 1 April 2020, the main stock markets on all continents collapsed again.

As this is being written, on 18 April 2020, the stock markets have regained between fifteen and twenty points between 17 March and 17 April 2020 thanks to the massive injections of cash and the huge bailout packages announced by the major central banks and governments. But the markets’ situation has not stabilized, and more crashes can’t be ruled out. It should also be stressed that the market value of shares of major corporations has fallen drastically: Boeing’s stock dropped 53% between 1 January 2020 and 18 April 2020; that of the biggest oil company, Exxon Mobil, dropped 38% and the second-ranking oil company, Chevron, 27%; the largest US bank, JPMorgan, lost 32%; the largest petrochemical group, Dow, 39%; Goldman Sachs lost 20% and Caterpillar 22%. On the Frankfurt exchange, since 1 January 2020, VW’s stocks have lost 30% of their value, BMW’s 30%, and Mercedes-Daimler’s 41%; Siemens stocks are down 30%, and Deutsche Bank’s 14%. On the Paris exchange, Airbus has lost 56%; among the banks Crédit Agricole has lost 49%, Société Générale 55% and BNP Paribas 52%; Peugeot is down 45% and Renault 61%.

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#outil_sommaire>Measures announced after the 2007-2008 financial crisis

Measures announced in 2008 and 2009 to discipline the banks eventually proved to be no more than announcements. Central monitoring of banks in the Eurozone, the creation of a European fund to guarantee deposits, the prohibition of certain operations (concerning only 2% of total banking activity), the capping of bonuses, the transparency of banking activities or the new banking regulation rules, Basel III and IV… all these were merely recommendations, promises. At best, all measures that were actually taken were completely inadequate to deal with the problems at hand.

            Measures announced in 2008 and 2009 to discipline the banks eventually proved to be no more than announcements

Yet this was already too much for the big banks and as a consequence, in January 2020, Trump’s administration did away with a large part of the Volcker Rule, adopted during Barack Obama’s administration. In January-February 2020, the Central Bank <http://www.cadtm.org/Central-Bank> of China also allowed Chinese banks to take more risks so as to try and boost the economy. At the end of March 2020, the Fed, the ECB <http://www.cadtm.org/ECB-European-Central-Bank> and the Basel Committee lifted almost all restrictions that had been imposed on banks after the 2007-2008 crisis. The enforcement of the Basel III agreement has been postponed for several years. (For more on Basel III, see the end of https://www.cadtm.org/Banks-Fudged-health-report <http://www.cadtm.org/Banks-Fudged-health-report>).

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#outil_sommaire>Sharp increase in private debt and new speculative bubbles created in the last ten years 

The policies of the major central banks have led, on one hand, to a very sharp rise in companies’ private debt, and on the other, to a speculative bubble <http://www.cadtm.org/Speculative-bubble> on financial asset <http://www.cadtm.org/Asset> quotations. There has been grossly exaggerated stock-market capitalization, overvaluation and inordinate volume of the corporate bonds <http://www.cadtm.org/Corporate-bonds> (= securities issued by companies in order to borrow) market, and property sector bubbles in the United States and China. All this, and especially the disastrous rescue of the private finance system since 2007-2008 using public money, has also given rise to an increase in public debt.

                        The policies of the major central banks have led to a very sharp rise in companies’ private debt and to a speculative bubble on financial asset quotations

The speculative bubbles mentioned above are mostly caused by the policies adopted by the major central banks (the US Federal Reserve or Fed, the ECB, the Bank of England, over the last ten years, and the Bank of Japan since the burst of the property bubble <http://www.cadtm.org/Property-bubble> in the 1990s). They injected thousands of billions of dollars, euros, pounds sterling and yen into private banks to keep them afloat. These policies were known as Quantitive Easing. The funds that the central banks distributed profusely were not used by banks and big capitalist companies from other sectors for productive investment. They were used to acquire financial assets: stocks and shares, sovereign public debt bonds, structured products and derivatives <http://www.cadtm.org/Derivatives>. This has produced a speculative bubble on the stock market, on the bond market <http://www.cadtm.org/Bond-market> (that is debt bonds), and in some places, in the property market. All the big companies are over-indebted.

The central banks’ policies bear witness to the fact that their directors’ decisions are entirely based on the short term interests of major private banks and large capitalist firms in other sectors. They seek to prevent a chain of bankruptcies which would cause enormous losses to major share <http://www.cadtm.org/Share>-holders.

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#outil_sommaire>Financial bubbles have been encouraged by central banks and are an integral part of how the financialized capitalist system functions

This policy is consistent with a characteristic of contemporary financialized capitalism: an ever-smaller share of the new value created is reinvested in production (see François Chesnais, “De nouveau sur l’impasse économique historique du capitalisme mondial”, http://alencontre.org/economie/de-nouveau-sur-limpasse-economique-historique-du-capitalisme-mondial.html <http://alencontre.org/economie/de-nouveau-sur-limpasse-economique-historique-du-capitalisme-mondial.html> (in French only, consulted 2 April 2020).

A growing portion of new value is distributed to share-holders, in the form of dividends, in the form of share buybacks, in the form of speculative investments, especially structured products and derivatives. François Chesnais makes particular mention of an ever more massive inflow of the non reinvested profits of mainly industrial finance groups. [5 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#nb5>] Michel Husson has also put his finger on this characteristic of contemporary capitalism several times.

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#outil_sommaire>The Fed’s action in March 2020

Faced with a stock-market bubble which began bursting in the second half of February 2020, the Fed decided on 3 March 2020 to fix its benchmark federal funds rate in a target range of 1 % to 1.25 %, a fall of 0.50 %, the biggest over recent years as until now the Fed lowered its rates in 0.25 % stages. Faced with the continued slump of stock markets and especially of banks on the edge of bankruptcy, the Fed decided a further reduction on 15 March 2020, hitting even harder than on 3 March. This time it brought the rate down by 1 %. So since 15 March the Fed’s new federal funds rate is in a range of 0 to 0.25 %. Banks are being encouraged to increase their debts.

Not content with reducing interest rates <http://www.cadtm.org/Interest-rates>, the Fed has again started injecting enormous amounts of dollars onto the inter-banking market. For once again, the banks have lost confidence in one another and are unwilling to lend one another money. The Chair of the Fed declared that his institution had planned, over the following weeks, to inject more than 1000 billion dollars of liquidities <http://www.cadtm.org/Liquidities> on the short-term markets, especially the repo market (5), in which it has already intervened massively between September and December 2019. The abbreviation “repo” (for repurchase agreement) designates the mechanism whereby banks finance themselves for a short period. They sell securities, with a commitment to repurchase them rapidly. For example they deposit US Treasury bonds or securities of companies with a triple A rating for 24 hours, as warranty or collateral <http://www.cadtm.org/Collateral> for the loan they are making. In exchange for these bonds, they obtain cash at an interest rate close or equal to the federal funds rate.

Then, from 23 March, the Fed went further. It began to buy massive amounts of structured products linked to the property market, whether for residential property (Mortgage <http://www.cadtm.org/Moral-hazard> Backed Securities, MBS <http://www.cadtm.org/MBS-Mortgage-Backed-Securities>) or commercial property (Commercial Mortgage Backed Securities <http://www.cadtm.org/CMBS-Commercial-Mortgage-Backed,1152>, CMBS). In the last week of March alone, it repurchased more than 250 billions’ worth of MBS and CMB from the banks.

                                The Fed is also purchasing other dangerous structured financial products: CLOs (Collateralized Loan Obligations) and CDOs (Collateralized Debt Obligations) and junk bonds

The Fed is also purchasing other dangerous structured financial products: CLOs (Collateralized Loan Obligations) and CDOs (Collateralized Debt Obligations <http://www.cadtm.org/CDO-Collateralized-Debt>), which are rated as low as BBB- (the rating just above junk bonds <http://www.cadtm.org/Junk-Bonds>). It is also buying shares in certain companies to try to limit their collapse.

What’s more, it is making massive purchases of debt, including extremely high-risk debt, of private companies (corporate bonds).

On the Repo market, on 17 March, the Fed suddenly ramped up its activities by injecting 90 billion dollars in a single day (source:https://fred.stlouisfed.org/series/RPONTSYD <https://fred.stlouisfed.org/series/RPONTSYD>). Since that date, it has injected between 10 and 20 billion per day into the Repo market as soon as there is a shortage of cash. 
In addition, it made an agreement with all the big central banks on other continents to supply them with hundreds of billions of dollars in order to avoid even greater international financial chaos. In summary, the Fed’s intervention is significantly greater than in September 2008 on the day after the failure of Lehman Brothers and the collapse of the USA’s biggest insurance company (AIG) and General Motors.

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#outil_sommaire>The ECB’s actions in March 2020

Under the direction of Christine Lagarde, the European Central Bank (ECB), whose prime rate is 0%, announced on 12 March 2020 that it would be increasing its purchases of private and public financial securities <http://www.cadtm.org/Financial-securities> (bonds and structured financial products, on the one hand, and government bonds on the other). It will also increase the volume of advantageous credits granted to banks in the middle and long term.

Banks who promise not to reduce the volume of loans they grant to the private sector can get ample financing from the ECB at a negative rate (-0.75%). Note that there are no penalties if they fail to keep those promises. That means that they actually make money when they borrow from the ECB – a virtual subsidy. Banks repay less to the ECB than the amount they borrow. If they borrow €100, they repay only €99.25

And as we mentioned above, the Fed, the ECB and other central banks, beginning in March 2020, have reduced the few measures of “control” that had been taken following the preceding financial crisis of 2007–2008 and are promising almost unlimited laxity on the pretext that banks are the key intermediaries of economic recovery.

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#outil_sommaire>Central banks and the other regulators allow big banks to take even more risks

The Fed, the ECB and other central banks have announced that banks no longer need to adhere to rules regarding the minimum amount of cash they must have on hand in order to face a financial upheaval. Similarly, the central banks have reduced their requirements regarding the ratio between the bank’s equity <http://www.cadtm.org/Equity> and its commitments (its balance <http://www.cadtm.org/Balance,1143> sheet). This means that the banks can now take even more risks than before. In terms of the freedom banks are allowed, we have more or less gone back to the situation that existed prior to the crisis in 2007–2008. 
The big banks have been clamouring for exactly that for years. They had already succeeded in reducing the requirements placed on them by the central banks and the regulatory authorities. Now they are being given licence to go back to doing more or less whatever they please.

                        Central banks and the other regulators allow banks to take even more risks than before

The British financial daily, the Financial Times, calculated that measures announced by the different central banks over a period of three weeks have reduced the reserves and equity that the banks are supposed to hold permanently by 500 billion dollars. (Financial Times, “Regulators free up $500bn capital for lenders to fight virus storm”, 5 April 2020, https://www.ft.com/content/9a677506-a44e-4f69-b852-4f34018bc45f <https://www.ft.com/content/9a677506-a44e-4f69-b852-4f34018bc45f> ). The FT writes: “By allowing banks to operate with lower levels of capital, regulators are boosting their firepower to absorb higher demand for loans as well as rising customer defaults and a deterioration in credit quality in their loan books.” [6 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#nb6>]

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#outil_sommaire>The central banks are asking the big banks to temporarily suspend payments of big dividends to their shareholders and stop buybacks of their own shares

To attempt to limit the popular discontent that will well up once the people become aware of the gifts they’re giving to the private banks, the central banks, and in particular the Fed and the ECB, are asking banks to stop buying back their own shares on the stock market and to limit dividend payments. On 27 March, the ECB announced that it was asking the two hundred biggest banks in the Eurozone to stop, for a limited period, buybacks of their own shares.

You’ll recall that banks in the USA have, over the last ten years, bought back their own shares for a total of 860 billion dollars, and in 2019 alone buybacks reached a total of 47.5 billion dollars. Added to that is the nearly 80 billion dollars banks paid in the form of dividends to their shareholders in 2019. And the European banks have done exactly the same as their US counterparts.

As mentioned above, the major US banks have announced that they are bringing repurchase of their own shares to a halt until September 2020. However they are pushing hard to continue to be able to distribute dividends to their share-holders even as they receive massive aid from the public purse!

                    The more shares change hands on the markets, the more money the banks earn, even if market values fall

Note that the US banks have just boasted to their share-holders that they made enormous profits thanks to massive sales of shares on the stock markets during the first quarter of 2020. Banks get commission on all share sales, right across the spectrum. The more shares change hands on the markets, the more money the banks earn, even if market values fall. According to the Financial Times of 26 March 2020 the revenues of US banks relating to stock-market activities <http://www.cadtm.org/Market-activities-trading> increased by 30 % in February-March 2020. This increase concerns the 12 biggest banks. This will not prevent them from declaring losses on their global activities, to avoid paying tax.

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#outil_sommaire>The next conflagrations

                                                    Debt bonds issued by Ford for a total of 36 billion dollars were downgraded by the credit rating agencies from BBB         (investment grade) to BB (i.e. junk bonds)

Before the start of the crisis, the market for high-risk, high-yield <http://www.cadtm.org/Yield> debt securities reached a volume of about 2,200 billion dollars (this refers to bonds that have credit ratings from BB to C –see the graphics). The market for better-quality debt bonds (“investment grade”, that go from AAA to BBB) was much bigger and reached about 4,500 billion dollars. The trouble is that since March 2020, the credit rating agencies <http://www.cadtm.org/Rating-agency-Rating-agencies>downgrade on a daily basis dozens of bonds (for hundreds of millions or billions of dollars). In the USA, this concerns debt securities issued by big corporations such as Ford and General Motors. At the beginning of April, debt bonds issued by Ford for a total of 36 billion dollars were downgraded by the credit rating agencies. They went from BBB (investment grade) to BB (i.e. junk bonds). So now they are considered as high-risk. Altogether by March 2020, 90 billion dollars of debt securities considered to be quite good quality had been downgraded to the high-risk category (junk), see FT, “Bond <http://www.cadtm.org/Bond> investors rattled by flood of fallen angels”, in the FT paper edition of 8 April 2020, https://app.ft.com/cms/s/72641a3f-5c11-40b1-923a-7aeefbb89d7f.html?sectionid=home <https://app.ft.com/cms/s/72641a3f-5c11-40b1-923a-7aeefbb89d7f.html?sectionid=home>
Now as can be clearly seen on the graphics below, a very great deal of “investment grade” debts fall into the BBB category, which is precisely the category that is being downgraded on a massive scale to be transformed into the BB category or “junk bonds”. The graphs show how things were in January 2020 before the coronavirus crisis broke out. Since March, the situation has worsened considerably

 <http://www.cadtm.org/IMG/png/bi8-gr0g.png>
The author would like to thank Michael Roberts for providing the data in the infographics.
The graphs show how things were in January 2020 before the coronavirus crisis broke out. 
Like Ford, very large corporations – industrial, commercial, financial and others – are beginning to encounter enormous difficulties in repaying the colossal debts they’ve accumulated over the past ten years.

Banks lend for the long term (generally in the form of purchases of debt securities issued by all types of companies) and to finance the loans they make, they generally borrow in the short term. What is happening now is a repeat of 2007-2008, with banks having lent massively long-term (over a period of five to six years) without looking too closely at the quality and credit rating of borrowers (generally big companies but also families, students, etc.) as long as the yield was good. Borrowers are directly affected by the crisis and are having more and more difficulty repaying their debts. Banks have been using short-term financing from other banks and financial corporations, in particular on the repo market, and they also borrow from the Fed. Since banks once again no longer trust each other and other financial corporations are extremely wary of banks, the Fed and other central banks (such as the ECB) intervene by injecting huge quantities of cash to keep banks and other companies from failing, all in order to protect their major shareholders.

That will not prevent a sharp drop in the market value of debt securities, which will combine with the collapse of stock markets. In other words, a new bubble is in the process of bursting. After the stock-market bubble that begun to burst dramatically in February–March 2020, the bond-market bubble has also begun to burst. And yet another bubble was preparing to burst – the mortgage market in the USA. The crisis affects both the residential mortgage market and the commercial mortgage market (office and business space, etc.)

                The bond-market bubble has also begun to burst

But since so many major industrial corporations are heavily indebted, it’s highly possible that some of them will go under. That should also hold true for other sectors: recall the highly publicized failure of the British travel agency Thomas Cook on 23 September 2019 – well before the Coronavirus epidemic. Thomas Cook was unable to repay a debt that was in excess of two billion euros. Other major travel firms will fail for reasons related to the crisis. Airlines will fail. Oil companies will fail – unless States intervene yet again to bail out their major shareholders with public monies.

As mentioned above, the central banks and the governments of the most industrialised countries managed to limit the damage in 2007–2008 and avoid a repetition of the crisis of the 1930s by injecting thousands of billions of dollars into the works. Of course the Lehman Brothers bank did fail in September 2008, but in the USA the other major corporations who were on the edge of failure, including the largest insurance company worldwide, AIG, and General Motors, were bailed out at public expense.

The same thing happened in Europe with the Royal Bank of Scotland in the UK, Natixis in France and some twenty other big banks in Ireland, Germany, Belgium, Switzerland, Italy, Spain, Holland, Greece, Slovenia and Cyprus; certain banks were nationalised to bail out their major shareholders. Thanks to that type of massive intervention, the major shareholders came out of the crisis in very good shape, which led to even further financial concentration. Average-sized and large banks have been bought out by the largest ones. This movement has taken place in the USA, Belgium, Spain, Portugal, Greece and elsewhere, but this type of intervention by central banks and States has not brought about the purge the capitalist system needed, in “its” own interest, in order to be able to return to the path of expansion.

            The intervention of the central banks is a little like State intervention in the catastrophes at Chernobyl in 1986 and Fukushima in 2011

We should point out that the high growth rates of the major industrial economies date back to the 30 years that followed the start of the Second World War in the case of the USA and the period following the War in the case of Europe and Japan. Then, from the 1970s–1980s, the rate of growth decreased [7 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#nb7>] and financialisation of the economy greatly increased. That led to a first major financial crisis in 1987, and then to the one in 2000–2001, then the 2007–2008 crisis, which was followed by a worldwide drop in production in 2009 and afterward by ten years of slow growth [8 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#nb8>] everywhere but in the financial sphere, where speculative bubbles developed for the nth time in the history of world capitalism.

To sum up, between 2010 and 2020, growth of production and productivity has been weak in the former major industrial powers in North America and Europe. China has acted as the world’s locomotive.

One thing is clear: compared to the intervention of the central banks starting in 2008, [9 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#nb9>] which was massive, their intervention beginning in March–April 2020 is even more colossal. To make a concrete comparison, the intervention of the central banks is a little like what their respective governments did during the catastrophes at Chernobyl in 1986 and Fukushima in 2011. They attempted to contain the meltdowns by burying certain parts of the nuclear plants in concrete, or else by flooding them. That approach can limit the damage, but it can never solve the problems.

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#outil_sommaire>Conclusion

            It is of fundamental importance that a strategy be put into practice that makes a radical and complete break with the capitalist system and its deadly logic

It is of fundamental importance that a strategy be put into practice that makes a radical and complete break with the capitalist system and its deadly logic. Just as we need to shut down all nuclear generating plants, the capitalist system must be got rid of and modes of production, concepts of ownership, the relationship between human beings and between humans and Nature – our very way of living – must be completely called into question.


Translated by Snake Arbusto, Vicki Briault, Mike Krolikowski and Christine Pagnoulle.

The author would like to thank Bruno Colbalchini for producing the graphics as well as Snake Arbusto, Vicki Briault, Mike Krolikowski and Christine Pagnoulle for the English translation.

Part 1: The Capitalist Pandemic, Coronavirus and the Economic Crisis <http://www.cadtm.org/The-Capitalist-Pandemic-Coronavirus-and-the-Economic-Crisis>
Part 2: To confront capitalism’s multifaceted crisis the bankers must be expropriated and the banks socialised <http://www.cadtm.org/To-confront-capitalism-s-multifaceted-crisis-the-bankers-must-be-expropriated>
Click

 <http://www.cadtm.org/IMG/png/k8pitvdq.png>

Footnotes

[1 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#nh1>] About the suspension of debt payment by 14 Latin American countries in the 1930s, see Eric Toussaint, Your Money or Your Life, Haymarket, Chicago, 2005, chapter 7.

[2 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#nh2>] Of course the victory of Nazism was not the mechanical result of the great economic crisis of the 1930s, other important factors were also present. The same may be said of the causes of the outbreak of the Second World War. See Ernest Mandel, The Meaning of the Second World War, Verso, London, 1986.

[3 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#nh3>] François Chesnais writes that the present situation proves that the “big recession” had never been resolved, as the condition sine qua non for any kind of lasting exit from a big crisis, even more so a depression, is a strong devaluation/ physical destruction of productive capital and the downward movement of profit rates that would inevitably lead to. See “L’état de l’économie mondiale au début de la grande récession Covid-19 : repères historiques, analyses et illustrations” published by A l’encontre on 12 April 2020, https://alencontre.org/laune/letat-de-leconomie-mondiale-au-debut-de-la-grande-recession-covid-19-reperes-historiques-analyses-et-illustrations.html <https://alencontre.org/laune/letat-de-leconomie-mondiale-au-debut-de-la-grande-recession-covid-19-reperes-historiques-analyses-et-illustrations.html> consulted 13 April 2020 (in French only).

[4 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#nh4>] This is also François Chesnais’s position. He gives a series of details on the size of the crisis in the production sector in 2019 (see the above-cited article, https://alencontre.org/laune/letat-de-leconomie-mondiale-au-debut-de-la-grande-recession-covid-19-reperes-historiques-analyses-et-illustrations.html <https://alencontre.org/laune/letat-de-leconomie-mondiale-au-debut-de-la-grande-recession-covid-19-reperes-historiques-analyses-et-illustrations.html> ) (In French only). The British economist Michael Roberts also showed in several articles published in 2019 the magnitude of the crisis in the production sector.

[5 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#nh5>] I agree with the conclusion of the article by François Chesnais mentioned earlier: “First of all there are public austerity policies everywhere, but as well as those, we find a configuration wherein companies and supermarket chains must persuade households whose buying power is stagnating to buy, beyond their daily needs, things that they already have. At the same time, the main clients in the global value chain put increasing pressure on sub-contractors and road and sea transporters all along the chain. In all countries, the accumulation curve of interest-bearing money capital reinforces the economic and political weight of fund and wealth fund managers and that of managers of financial, industrial and commercial groups whose only concerns are the security of interest flows and the maximal distribution of dividends. Thus the processes leading to contraction which predominate in the global economy are accompanied by the dilapidation of mining resources, by deforestation and soil depletion. Meanwhile, the amount of public investment required for any ‘ecological transition’ is unattainable without cancellation of public debt. That remains more than ever an absolutely central democratic political demand.” (Trans. CADTM)

[6 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#nh6>] “By allowing banks to operate with lower levels of capital, regulators are boosting their firepower to absorb higher demand for loans as well as rising customer defaults and a deterioration in credit quality in their loan books.”

[7 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#nh7>] There was a first major crisis in production in 1974–1975, the first worldwide crisis since the Second World War, followed by two major production crises in the early 1980s and the early 1990s.

[8 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#nh8>] Michael Roberts uses the term “Long Depression” for the period that followed the crisis of 2007–2008; see Michael Roberts, “The Post-Pandemic Slump,” published 15 April 2020, https://thenextrecession.wordpress.com/2020/04/13/the-post-pandemic-slump/ <https://thenextrecession.wordpress.com/2020/04/13/the-post-pandemic-slump/>
[9 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Likely-financial-conflagrations-to-come#nh9>] In Japan, massive intervention by the central bank had already begun during the 1990s because of the enormous financial crisis the country had experienced, which prefigured the crisis that affected the United States and Europe starting in 2007–2008. See Daniel Munevar, “Décennies perdues au Japon” (“Japan’s Lost Decades”) in Éric Toussaint and Damien Millet, eds. La Dette ou la Vie, Brussels: Aden, 2011.

Covid-19 : Les prochaines déflagrations financières probables 

Partie 3 de la série : La Pandémie du Capitalisme, le Coronavirus et la crise économique

21 avril par Eric Toussaint


 <http://www.cadtm.org/spip.php?page=imprimer&id_article=18419>

(CC - pixabay - geralt)

La pandémie du coronavirus a des effets dramatiques durables sur les conditions de vie des populations. Adam Hanieh en a dressé un tableau saisissant https://www.cadtm.org/Il-s-agit-d-une-pandemie-mondiale-Traitons-la-comme-telle <http://www.cadtm.org/Il-s-agit-d-une-pandemie-mondiale-Traitons-la-comme-telle> Les êtres humains sont affectés différemment selon leur appartenance à une classe sociale, selon leur sexe et orientation sexuelle, selon le pays de résidence, selon leur âge, selon leur caste (en Asie du Sud) et selon d’autres facteurs. Les différentes formes d’oppression et d’exploitation vont être exacerbées dans une série de cas. Tous et toutes seront concernés d’une manière ou d’une autre. C’est la première crise internationale qui a un effet aussi généralisé dans tous les coins de la planète sur une période courte (seulement 3 mois depuis la reconnaissance officielle par les autorités chinoises de l’épidémie à Wuhan). Plus que la seconde guerre mondiale. Je ne parle pas en termes de décès qui heureusement seront très inférieurs, je parle de la simultanéité des manifestations de la crise et du type de mesures prises par les gouvernements.

  Sommaire  
L’action des banques centrales <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#l_action_des_banques_centrales>
Rappel des faits en ce qui concerne l’action des banques centrales depuis 2008 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#rappel_des_faits_en_ce_qui_concerne_l_action_des_banques_centrales_depuis_2008>
La politique des banques centrales n’est pas la cause principale de la crise du système (...) <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#la_politique_des_banques_centrales_n_est_pas_la_cause_principale_de_la_crise_du_systeme_capitaliste_mais_elle_y_contribue>
Les mesures annoncées après la crise financière de 2007-2008 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#les_mesures_annoncees_apres_la_crise_financiere_de_2007_2008>
Forte augmentation des dettes privées et nouvelles bulles financières créées au cours des 10 (...) <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#forte_augmentation_des_dettes_privees_et_nouvelles_bulles_financieres_creees_au_cours_des_10_dernieres_annees>
Les bulles financières ont été favorisées par les banques centrales et correspondent au (...) <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#les_bulles_financieres_ont_ete_favorisees_par_les_banques_centrales_et_correspondent_au_fonctionnement_du_systeme_capitaliste_financiarise>
L’action de la Fed en mars 2020 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#l_action_de_la_fed_en_mars_2020>
L’action de la BCE en mars 2020 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#l_action_de_la_bce_en_mars_2020>
Les banques centrales et les autres régulateurs permettent aux grandes banques privées de (...) <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#les_banques_centrales_et_les_autres_regulateurs_permettent_aux_grandes_banques_privees_de_prendre_encore_plus_de_risques>
Les banques centrales demandent aux grandes banques d’arrêter pour un temps de distribuer (...) <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#les_banques_centrales_demandent_aux_grandes_banques_d_arreter_pour_un_temps_de_distribuer_d_importants_dividendes_a_leurs_actionnaires_et_de_stopper_les_rachats_de_leurs_propres_actions>
Les prochaines déflagrations <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#les_prochaines_deflagrations>
Conclusion <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#conclusion>
L’ampleur du recul de la production dans les mois qui suivront mars 2020 sera sans précédent par rapport aux crises des 70 dernières années

La crise économique et financière en est un des aspects. L’ampleur du recul de la production dans les mois qui suivront mars 2020 sera sans précédent par rapport aux crises des 70 dernières années. Il n’y a pas de doutes là-dessus. Des centaines de millions de personnes perdent subitement leur gagne-pain et sont mis en chômage. La chute de l’activité économique est énorme et va durer. C’est le moment de réfléchir et d’agir en faveur de changements tout à fait radicaux. C’est une course de vitesse.

D’une part, il y a ceux et celles qui annoncent qu’ils vont tout changer afin que rien ne changent et que le monde revienne le plus tôt possible au fonctionnement normal du système capitaliste. D’autre part, il y a ceux et celles qui veulent un véritable changement. La riposte nécessaire à la pandémie du coronavirus doit être l’occasion d’aller vers une authentique révolution pour modifier radicalement la société dans son mode de vie, son mode de propriété, son mode de production, son rapport à la Nature.

C’est le moment de réfléchir et d’agir en faveur de changements tout à fait radicaux. C’est une course de vitesse

Il faut planifier la décroissance tout en améliorant les conditions de vie. Il faut donner la priorité absolue aux biens communs et relocaliser radicalement la production matérielle et les services en adaptant une manière de travailler et de produire compatible avec la lutte contre la crise écologique. La sphère des services publics authentiques et sous contrôle citoyen doit être massivement élargie. Cette révolution aura lieu seulement si les victimes du système capitaliste et de la société patriarcale entrent en auto-activité et s’auto-organisent pour dégager le 1 % et son personnel politique des différents centres du pouvoir pour créer un véritable pouvoir démocratique. Il faut préparer et réaliser une révolution écologiste-socialiste autogestionnaire, féministe et antiraciste.

Dans la suite de cet article je reviens sur l’action des banques centrales et sur les prochaines déflagrations financières.

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#outil_sommaire>L’action des banques centrales 

Depuis la mi-mars 2020, les principales banques centrales de la planète interviennent massivement pour tenter de limiter l’extension de l’incendie financier en cours et pour essayer d’empêcher de nouvelles déflagrations. Il faut souligner que leur priorité est de venir en aide aux grandes banques privées, aux autres grandes sociétés financières et plus largement aux grands actionnaires des grandes entreprises, qu’elles soient industrielles ou autres. Les banques centrales aident le 1 % aux frais des 99 % tout en prétendant servir l’intérêt général. Les banques centrales cherchent à maintenir en place le système capitaliste mondialisé branlant.

Les banques centrales aident le 1 % aux frais des 99 % tout en prétendant servir l’intérêt général

En inondant les marchés financiers <http://www.cadtm.org/Marche-financier> avec des liquidités <http://www.cadtm.org/fr-Liquidites>, elles espèrent circonscrire l’incendie. 
C’est ce qu’elles avaient déjà fait à partir de 2008-2009 et cela a donné les résultats actuels.

Il est important de prendre conscience des différentes déflagrations qui peuvent avoir lieu dans les prochains jours, les prochaines semaines et les prochains mois.

Cela permettra de comprendre, au-delà des discours, quelle est l’orientation réelle des grandes banques centrales et des gouvernements.

Mais d’abord il s’agit de rappeler l’action passée des banques centrales.

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#outil_sommaire>Rappel des faits en ce qui concerne l’action des banques centrales depuis 2008

La politique des banques centrales n’est pas la cause principale de la crise du système capitaliste mais elle y contribue. À l’aide d’un interventionnisme très marqué pour venir en aide notamment aux grandes entreprises financières privées, elles ont évité, après 2008, au système capitaliste une répétition de la crise des années 1930 avec ces formes les plus brutales. Je veux parler de ce qui s’est passé entre 1929 et 1945 : les faillites en chaîne, la suspension du paiement de la dette <http://www.cadtm.org/Dette-970> par une trentaine de pays (dont l’Allemagne, la Grande-Bretagne, la France, la Belgique, l’Italie, quatorze pays latino-américains… [1 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#nb2-1>]), la victoire du nazisme [2 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#nb2-2>], la seconde guerre mondiale… pour mentionner plusieurs chocs brutaux. Mais cette forme d’intervention a produit les ingrédients d’une nouvelle crise financière et n’a pas généré de véritable relance de la production https://www.cadtm.org/La-crise-economique-et-les-banques-centrales <http://www.cadtm.org/La-crise-economique-et-les-banques-centrales> [3 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#nb2-3>]. À l’échelle mondiale, une nouvelle crise financière a éclaté en février-mars 2020. Cette crise mondiale avait été précédée de crises financières colmatées avec difficulté par la Fed au cours de l’année 2019 aux États-Unis https://www.cadtm.org/Panique-a-la-Reserve-Federale-et-retour-du-Credit-Crunch-sur-un-ocean-de-dettes <http://www.cadtm.org/Panique-a-la-Reserve-Federale-et-retour-du-Credit-Crunch-sur-un-ocean-de-dettes> et https://www.cadtm.org/Retour-sur-la-panique-a-la-Reserve-federale-en-septembre-2019-et-les-solutions <http://www.cadtm.org/Retour-sur-la-panique-a-la-Reserve-federale-en-septembre-2019-et-les-solutions>
  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#outil_sommaire>La politique des banques centrales n’est pas la cause principale de la crise du système capitaliste mais elle y contribue

Alors que les grands médias et les gouvernements affirment constamment que la crise économique et financière est provoquée par la pandémie de coronavirus, j’ai insisté sur le fait que tous les éléments d’une nouvelle crise financière étaient réunis depuis plusieurs années et que le coronavirus constituait l’étincelle ou le détonateur de la crise boursière et non sa cause. La quantité de matières inflammables dans la sphère de la finance a atteint la saturation depuis plusieurs années et on savait qu’une étincelle pouvait et allait provoquer l’explosion : on ne savait pas quand l’explosion aurait lieu et ce qui la provoquerait mais on savait que cela allait venir. J’ai également indiqué que la crise dans la production avait commencé avant le coronavirus et avait touché les principales économies mondiales dès le premier semestre de l’année 2019 https://www.cadtm.org/Non-le-coronavirus-n-est-pas-le-responsable-de-la-chute-des-cours-boursiers <https://www.cadtm.org/Non-le-coronavirus-n-est-pas-le-responsable-de-la-chute-des-cours-boursiers> [4 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#nb2-4>].

Cette fois-ci la crise financière est mondiale. Aucune bourse <http://www.cadtm.org/Bourse> de valeurs n’y échappe que ce soit en Europe, aux Amériques, en Asie-Pacifique ou en Afrique. La perte entre le 17 février et le 17 mars 2020 se situe entre 40 et 20 % selon les bourses, seule les bourses chinoises ont limité les dégâts (la bourse de Shanghai a chuté de 7 %) https://www.cadtm.org/La-pandemie-du-capitalisme-le-coronavirus-et-la-crise-economique <http://www.cadtm.org/La-pandemie-du-capitalisme-le-coronavirus-et-la-crise-economique>. Au moment où ces lignes sont écrites, le 18 avril 2020 les bourses ont repris entre quinze et vingt de pour cent entre le 17 mars et le 17 avril 2020 grâce aux injections massives de liquidités et aux énormes paquets de sauvetage annoncés par les grandes banques centrales et les gouvernements. Mais la situation des bourses n’est pas stabilisée, de nouveaux krachs ne sont pas à exclure. Il faut aussi souligner que la cotation en bourse de très grosses entreprises a très fortement chuté : la valeur de Boeing en bourse a baissé de 53 % entre le 1er janvier 2020 et le 18 avril 2020, celle de la principale société pétrolière Exxon Mobil : - 38 %, celle de la deuxième pétrolière, Chevron : - 27 %, celle de la principale banque étasunienne JPMorgan : - 32 % ; la principale firme pétrochimique : Dow, - 39 % ; GOLDMAN SACHS : - 20 % ; Caterpillar : - 22 %.

A la bourse de Francfort, depuis le 1er janvier 2020, VW a perdu 30%, BMW : - 30% ; Mercedes-Daimler : - 41% ; Siemens : - 30% ; Deutsche Bank : - 14 %. 
A la bourse de Paris : Airbus a perdu 56 % ; la banque Crédit Agricole : - 49 % ; la banque Société Générale : - 55 % ; BNP Paribas : - 52 % ; Peugeot : - 45 % ; Renault : - 61 %.

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#outil_sommaire>Les mesures annoncées après la crise financière de 2007-2008

Les mesures annoncées en 2008 et 2009 pour discipliner les banques se sont finalement limitées à des effets d’annonce. La supervision centralisée des banques de la zone euro, la création d’un fonds européen de garantie des dépôts, l’interdiction de certaines opérations (ne touchant que 2 % de l’activité bancaire globale), le plafonnement des bonus, la transparence des activités bancaires ou encore les nouvelles règles de régulation bancaire, Bâle III et IV, ne constituaient que des recommandations, des promesses ou, au mieux, des mesures tout à fait insuffisantes en regard des problèmes à résoudre.

Les mesures annoncées en 2008 et 2009 pour discipliner les banques se sont finalement limitées à des effets d’annonce

Mais c’était encore trop pour les grandes banques et en conséquence l’administration de Trump a supprimé en janvier 2020 une grande partie du règlement Volcker adopté pendant l’administration de Barack Obama. En Chine, à partir de janvier-février 2020, la banque centrale <http://www.cadtm.org/Banque-centrale> a aussi lâché la bride aux banques chinoises en leur permettant de prendre plus de risques afin de tenter de relancer rapidement l’activité économique. A la fin mars 2020, la Fed, la BCE <http://www.cadtm.org/BCE> et le Comité de Bâle ont mis fin à presque toutes les restrictions qui avaient été imposées aux banques après la crise de 2007-2008. L’application des accords de Bâle 3 est reporté de plusieurs années (concernant les règles de Bâle 3 voir la fin de https://www.cadtm.org/Banques-bulletin-de-sante-trafique <http://www.cadtm.org/Banques-bulletin-de-sante-trafique> publié en juillet 2013).

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#outil_sommaire>Forte augmentation des dettes privées et nouvelles bulles financières créées au cours des 10 dernières années

La politique des grandes banques centrales a favorisé l’augmentation très forte des dettes privées des entreprises, d’une part, et d’autre part, la bulle spéculative sur les prix des actifs <http://www.cadtm.org/Actif> financiers : capitalisation boursière tout à fait exagérée, prix surévalués des corporate bonds(= les obligations <http://www.cadtm.org/Oligations> émises par les entreprises pour emprunter) et volume démesuré de ce marché, et, dans certains pays (États-Unis, Chine…), une bulle dans le secteur immobilier. Cela a aussi produit une augmentation des dettes publiques qui est notamment le résultat funeste du sauvetage du système financier privé à partir de 2007-2008 avec l’argent public.

La politique des grandes banques centrales a favorisé l’augmentation très forte des dettes privées des entreprises et la bulle spéculative sur les prix des actifs financiers

Les bulles spéculatives mentionnées plus haut sont donc largement le résultat de la politique menée par les grandes banques centrales (Réserve fédérale des États-Unis, BCE, Banque d’Angleterre, depuis dix ans, et Banque du Japon depuis l’éclatement de la bulle immobilière dans les années 1990) qui ont injecté des milliers de milliards de dollars, d’euros, de livres sterling, de yens dans les banques privées pour les maintenir à flot. Ces politiques ont été appelées Quantitative easing ou assouplissement monétaire. Les moyens financiers que les banques centrales ont distribués à profusion n’ont pas été utilisés par les banques et les grandes entreprises capitalistes des autres secteurs pour l’investissement productif. Ils ont servi à acquérir des actifs financiers : actions <http://www.cadtm.org/Action-Actions> en bourse, obligations de dettes des entreprises, titres publics souverains, produits structurés <http://www.cadtm.org/Produits-financiers-structures> et dérivés <http://www.cadtm.org/Derives>… Cela a produit une bulle spéculative sur le marché boursier, sur le marché obligataire (c.-à-d. les obligations de dettes), et, à certains endroits, dans le secteur immobilier. Toutes les grandes entreprises sont surendettées.

Cette politique des banques centrales témoigne du fait que les décisions de leurs dirigeants sont entièrement déterminées par les intérêts à court terme des grandes banques privées et des grandes firmes capitalistes des autres secteurs : empêcher des faillites en chaîne et, en conséquence, des pertes considérables pour les grands actionnaires.

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#outil_sommaire>Les bulles financières ont été favorisées par les banques centrales et correspondent au fonctionnement du système capitaliste financiarisé

Cette politique tient également à une caractéristique du capitalisme financiarisé contemporain : une partie de moins en moins importante de la valeur nouvelle créée est réinvestie dans la production (voir François Chesnais, De nouveau sur l’impasse économique historique du capitalisme mondial, http://alencontre.org/economie/de-nouveau-sur-limpasse-economique-historique-du-capitalisme-mondial.html <http://alencontre.org/economie/de-nouveau-sur-limpasse-economique-historique-du-capitalisme-mondial.html>consulté le 13 avril 2020). Une part croissante de la valeur nouvelle est dépensée sous forme de dividendes pour les actionnaires, sous forme de rachats d’actions, sous forme d’investissements spéculatifs notamment en produits structurés et dérivés… François Chesnais parle notamment d’« un afflux toujours plus massif des profits non-réinvestis des groupes financiers à dominante industrielle » [5 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#nb2-5>]. Michel Husson, dans plusieurs textes, a mis également le doigt sur cette caractéristique du capitalisme contemporain.

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#outil_sommaire>L’action de la Fed en mars 2020

Face à l’éclatement de la bulle boursière qui a commencé dans la deuxième quinzaine de février 2020, le 3 mars 2020, la Fed décide de fixer son taux directeur dans une fourchette de 1 % à 1,25 %, c’est une baisse de 0,50 %, c’est la plus forte au cours des dernières années car jusqu’ici la Fed baissait son taux par pallier de 0,25 %. Face à la poursuite de la dégringolade des bourses et notamment des banques qui sont au bord de la faillite, la Fed a décidé une nouvelle baisse le 15 mars 2020 en frappant encore plus fort que le 3 mars. Cette fois-ci, elle a baissé son taux de 1 %. Donc, depuis le 15 mars, le nouveau taux d’intérêt <http://www.cadtm.org/Taux-d-interet> directeur de la Fed se situe dans une fourchette de 0 à 0,25 %. Les banques sont encouragées à augmenter les dettes.

La Fed ne s’est pas contentée de baisser les taux d’intérêt, elle a recommencé à injecter sur le marché interbancaire <http://www.cadtm.org/Marche-interbancaire> une masse énorme de dollars car les banques, une fois de plus, ne se font plus confiance et répugnent à se prêter de l’argent. Le président de la Fed a déclaré que son institution avait programmé d’injecter dans les semaines qui suivaient plus de 1 000 milliards de dollars de liquidité sur les marchés à court terme, notamment le marché du repo sur lequel elle est déjà intervenue massivement entre septembre et décembre 2019. Le marché des repo désigne le mécanisme par lequel les banques se financent pour une courte durée : elles mettent en pension (repo) des titres qu’elles possèdent et s’engagent à les racheter rapidement. Par exemple, elles déposent pour 24 heures en pension (c’est-à-dire en garantie ou en collatéral de l’emprunt qu’elles effectuent) des titres du trésor des États-Unis ou des obligations d’entreprises qui ont une note AAA. En échange de ces titres, elles obtiennent du cash à un taux d’intérêt proche ou égal au taux directeur fixé par la Fed.

Ensuite, à partir du 23 mars, la Fed est encore allée plus loin. Elle a recommencé à acheter massivement des produits structurés liés au marché de l’immobilier, que ce soit de l’immobilier résidentiel (Mortgage Backed Securities, MBS) ou de l’immobilier commercial (Commercial Mortgage Backed Securities, CMBS). Rien qu’au cours de la dernière semaine de mars, elle a racheté aux banques pour plus de 250 milliards de dollars de MBS et de CMBS.

La Fed achète des produits structurés dangereux : des CLO (Collateralized Loan Obligations) et des CDO (collateralized debt obligations) et des junk bonds

Elle achète d’autres produits structurés dangereux : des CLO (Collateralized Loan Obligations) et des CDO (collateralized debt obligations) qui sont notées aussi bas que BBB- (c.-à-d. la note qui est juste au-dessus des dettes pourries, junk bonds).

Elle achète également des actions d’entreprises pour essayer de limiter leur chute.

En plus de cela, elle achète massivement des dettes d’entreprises privées (des obligations d’entreprises, en anglais corporate bonds), y compris des dettes très risquées.

Sur le marché du repo, le 17 mars, elle a accru brutalement son intervention en injectant 90 milliards de dollars en un seul jour (source : https://fred.stlouisfed.org/series/RPONTSYD <https://fred.stlouisfed.org/series/RPONTSYD>). Depuis cette date, elle injecte entre 10 et 20 milliards par jour dans le marché du repo dès qu’il y a un manque de liquidités.

De plus, elle a passé un accord avec toutes les grandes banques centrales des autres continents pour leur fournir des centaines de milliards de dollars afin d’éviter un plus grand chaos financier international. En résumé l’intervention de la Fed est nettement supérieure à ce qu’elle a été après septembre 2008 au lendemain de la faillite de Lehman Brothers et de l’effondrement de la principale société étatsunienne d’assurance (AIG) ainsi que de General Motors.

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#outil_sommaire>L’action de la BCE en mars 2020

La Banque centrale européenne (BCE) dirigée par Christine Lagarde, dont le taux directeur est de 0 %, a annoncé le 12 mars 2020 qu’elle allait augmenter ses achats de titres financiers privés (obligations et produits structurés) et publics (titres souverains). Elle va également gonfler le volume des crédits avantageux octroyés aux banques à moyen et long terme.

Les banques qui s’engagent à ne pas réduire le volume de leurs prêts au secteur privé peuvent se financer largement auprès de la BCE à un taux négatif de - 0,75 %. Attention, si elles ne tiennent pas leurs promesses rien n’est prévu pour les mettre à l’amende. Cela veut dire qu’elles sont rémunérées et subventionnées lorsqu’elles empruntent à la BCE. Les banques remboursent à la BCE un montant inférieur à la somme qu’elles empruntent. Si elles empruntent 100 €, elles remboursent 99,25 €.

Et comme mentionné plus avant, la Fed, la BCE et d’autres banques centrales ont réduit à partir de mars 2020 les quelques mesures « disciplinaires » qui avaient été prises après la précédente crise financière de 2007-2008 et elles promettent de faire preuve d’un laxisme quasi illimité sous prétexte que les banques constituent les intermédiaires privilégiés de la relance économique.

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#outil_sommaire>Les banques centrales et les autres régulateurs permettent aux grandes banques privées de prendre encore plus de risques

La Fed, la BCE et d’autres banques centrales ont annoncé que les banques ne devaient plus respecter les règles en matière d’un certain montant de liquidités qu’elles doivent détenir pour faire face à un accident financier. De même, les banques centrales ont réduit leurs exigences en matière de ratio entre le capital de la banque et ses engagements (son bilan). Cela veut dire que les banques peuvent prendre encore plus de risques qu’avant. On en revient presque à la situation qui a précédé la crise de 2007-2008 en ce qui concerne la liberté qui est laissée aux banques.

Les grandes banques demandaient cela depuis des années. Elles avaient déjà réussi à réduire les exigences que leur adressaient les banques centrales et les autorités de régulation. Maintenant elles obtiennent toute licence pour refaire un peu n’importe quoi.

Les banques centrales et les autres régulateurs permettent aux banques de prendre encore plus de risques qu’avant

Le quotidien financier, Financial Times, a calculé qu’en 3 semaines les différentes banques centrales ont annoncé des mesures qui ont réduit de 500 milliards de dollars, les réserves et les fonds propres <http://www.cadtm.org/Fonds-propres> que les banques doivent garder en permanence (Financial Times, « Regulators free up $500bn capital for lenders to fight virus storm », 5 April 2020, https://www.ft.com/content/9a677506-a44e-4f69-b852-4f34018bc45f <https://www.ft.com/content/9a677506-a44e-4f69-b852-4f34018bc45f> ) Le FT écrit : « En permettant aux banques de fonctionner avec des niveaux de capital plus faibles, les régulateurs renforcent leur puissance de feu pour absorber la demande accrue de prêts ainsi que la hausse des défaillances des clients et la détérioration de la qualité du crédit dans leurs portefeuilles de prêts. » [6 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#nb2-6>]

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#outil_sommaire>Les banques centrales demandent aux grandes banques d’arrêter pour un temps de distribuer d’importants dividendes à leurs actionnaires et de stopper les rachats de leurs propres actions

Pour tenter de limiter le mécontentement populaire qui surgira quand on prendra conscience des cadeaux qu’elles font aux banques privées, les banques centrales, notamment la Fed et la BCE, demandent aux banques de ne plus racheter leurs actions en bourse et de limiter le versement de dividendes. Le 27 mars, la BCE a annoncé qu’elle demandait aux deux cents plus grandes banques de la zone euro de renoncer, pour une période limitée dans le temps, à racheter leurs actions.

Pour rappel, les banques des États-Unis ont racheté leurs propres actions pour plus de 860 milliards de dollars au cours des dix dernières années et, rien qu’en 2019, elles en ont racheté pour 47,5 milliards de dollars. A cela s’ajoutent quasiment 80 milliards de dollars qu’elles ont versé en 2019 sous forme de dividendes à leurs actionnaires. Les banques européennes ont fait la même chose que leurs consœurs étasuniennes.

Comme mentionné plus haut les grandes banques des États-Unis ont annoncé qu’elles mettaient fin jusque septembre 2020 au rachat de leurs propres actions. Par contre elles font le forcing pour continuer à pouvoir distribuer des dividendes à leurs actionnaires alors même qu’elles reçoivent une aide massive du Trésor public !

Plus les actions changent de propriétaires en bourse et plus les banques gagnent d’argent même si les valeurs boursières chutent

À noter que les banques étatsuniennes viennent de se vanter auprès de leurs actionnaires qu’elles avaient réalisé de très importants gains grâce aux ventes massives d’actions en bourse au cours du premier trimestre de 2020. Il faut savoir que les banques touchent des commissions sur les ventes d’actions tous secteurs confondus. Plus les actions changent de propriétaires sur les marchés boursiers et plus les banques gagnent d’argent même si les valeurs boursières chutent. Selon le Financial Times du 26 mars 2020, les revenus des banques des États-Unis en ce qui concerne les activités de marché <http://www.cadtm.org/Activites-de-marche-Trading> ont augmenté de 30 % en février-mars 2020. Cette augmentation concerne les 12 plus grandes banques. Cela ne les empêchera pas de déclarer des pertes sur leurs activités globales de manière à ne pas payer d’impôts.

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#outil_sommaire>Les prochaines déflagrations

Avant le début de la crise, le marché des titres de dette à haut risque et haut rendement atteignait un volume d’environ 2 200 milliards de dollars (ils s’agit des titres qui ont une note qui va de BB à C -voir l’infographie-). Le marché des titres de dettes de meilleure qualité (investment grade qui vont de AAA à BBB) était beaucoup plus grand et atteignait environ 4 500 milliards de dollars. Le problème c’est que depuis mars 2020, les agences de notations dégradent chaque jour des dizaines de titres (pour des centaines de millions ou des milliards de dollars). Aux États-Unis, cela concerne des titres de dettes émis par de grandes entreprises comme Ford, General Motors… Début avril, des titres de dette émis par Ford pour un montant de 36 milliards de dollars ont été dégradés par les agences de notations, ils sont passé de BBB (investment grade) à BB (c.-à-d. junk, qu’on peut traduire par « pourri » ou « poubelle »). Ils sont donc maintenant considérés comme à haut risque. Au total en mars 2020, 90 milliards de dollars de dettes considérées comme d’assez bonne qualité ont été dégradés à la catégorie à haut risque (junk) voir FT, « Bond investors rattled by flood of fallen angels », version papier du FT du 8 avril 2020, https://app.ft.com/cms/s/72641a3f-5c11-40b1-923a-7aeefbb89d7f.html?sectionid=home <https://app.ft.com/cms/s/72641a3f-5c11-40b1-923a-7aeefbb89d7f.html?sectionid=home>
Les dettes de Ford pour un montant de 36 milliards de dollars ont été dégradées par les agences de notations de BBB (investment grade) à BB ( junk ou « poubelle »)

Or comme on peut très bien voir sur l’infographie ci-dessous une très grande quantité de dettes « investment grade » sont dans la catégorie BBB et c’est justement cette catégorie qui est massivement en cours de dégradation pour se transformer en BB c.-à-d. « junk ». L’infographie montre la situation telle qu’elle était en janvier 2020 avant le déclenchement de la crise du coronavirus. Depuis mars, la situation s’est nettement aggravée.

 <http://www.cadtm.org/IMG/png/k8pitvdq.png>
L’auteur remercie Michael Roberts qui lui a fourni les données présentes dans l’infographie.
Comme Ford, de très grandes entreprises qu’elles soient industrielles, commerciales, financières ou autres commencent à rencontrer d’énormes difficultés pour rembourser les dettes colossales qu’elles ont amassées au cours des dix dernières années.

Or les banques ont prêté à long terme (généralement sous la forme d’achat de titres de dettes émis par toutes sortes d’entreprises) et pour financer ses prêts, elles empruntent généralement à court terme. Ce qui est en train de se passer est une répétition de 2007-2008, les banques ont prêté massivement à long terme (c.-à-d. pour des durées de 5 à 6 ans) sans trop regarder à la qualité et à la solvabilité des emprunteurs (généralement de grosses entreprises mais aussi à des familles, à des étudiants…) du moment que cela procurait du rendement. Les emprunteurs sont directement touchés par la crise et éprouvent de plus en plus de difficultés à rembourser leurs dettes. Or les banques se financent à court terme auprès d’autres banques et d’autres sociétés financières sur le marché du repo notamment, de même elles empruntent à la Fed. Vu qu’une nouvelle fois les banques ne se font plus confiance et que les autres sociétés financières se méfient au plus haut niveau des banques, la Fed ou les autres banques centrales (la BCE etc.) interviennent avec de grandes quantités de liquidité pour éviter des faillites de banques ou d’autres sociétés, tout cela pour protéger leurs grands actionnaires.

Cela n’empêchera pas une forte chute de la valeur du marché des titres de dettes qui va se combiner à la forte chute des marchés boursiers. Donc une nouvelle bulle est en train d’éclater. Après la bulle boursière qui a commencé à éclater avec fracas en février-mars 2020, la bulle du marché obligataire a commencé à éclater elle aussi. Une autre bulle a commencé à éclater, celle du marché hypothécaire aux États-Unis. La crise touche tant le marché hypothécaire résidentiel que le marché hypothécaire commercial (les surfaces de bureaux, de commerce, etc.).

La bulle du marché obligataire a commencé à éclater

Mais comme énormément de grandes entreprises industrielles sont fortement endettées, il est fort possible que des faillites éclatent. Cela devrait également concerner d’autres secteurs, rappelons la faillite retentissante du voyagiste britannique Thomas Cook intervenue le 23 septembre 2019 bien avant l’épidémie du Coronavirus. Thomas Cook n’arrivait plus à rembourser une dette qui dépassait 2 milliards d’euros. En lien avec la crise, d’autres grands voyagistes vont faire faillite. Des compagnies aériennes vont faire faillite. Des sociétés pétrolières vont faire faillite. A moins que les États n’interviennent pour sauver une fois de plus leurs grands actionnaires avec l’argent public.

Comme indiqué plus haut, les banques centrales et les gouvernements des pays les plus industrialisés ont réussi à limiter la casse en 2007-2008 et ont évité la répétition de la crise des années 1930 en injectant des milliers de milliards de dollars dans les rouages. Il y a bien sûr eu la faillite de Lehman Brothers en septembre 2008 mais, aux États-Unis, les autres grandes entreprises au bord de la faillite comme le principal assureur mondial AIG ou la General Motors ont été sauvées avec l’argent public. Il en a été de même en Europe avec Royal Bank of Scotland en G-B, Natixis en France et une vingtaine de grandes banques en Irlande, Allemagne, Belgique, Suisse, Italie, Espagne, Pays-Bas, Grèce, Slovénie, Chypre dont certaines ont été nationalisées pour sauver leurs grands actionnaires. Ce type d’intervention massive a donc permis aux grands actionnaires de s’en tirer très bien et cela a conduit à un mouvement encore plus grand de concentration financière. Des banques moyennes ou grandes ont été rachetées par les plus grandes. Ce mouvement a eu lieu notamment aux États-Unis, en Belgique, en Espagne, au Portugal, en Grèce… Mais ce type d’intervention des banques centrales et des États n’a pas permis de réaliser la purge que, dans « son » propre intérêt, le système capitaliste nécessitait pour pouvoir repartir sur la voie de l’expansion.

L’intervention des banques centrales ressemble un peu à l’intervention des États à Tchernobyl en 1986 ou à Fukushima en 2011

Rappelons que les hauts taux de croissance des grandes économies industrielles remontent aux 30 années qui ont suivi le début de la seconde guerre mondiale dans le cas des États-Unis et l’après-seconde guerre mondiale en ce qui concerne l’Europe et le Japon. Ensuite, à partir des années 1970-1980, le taux de croissance a baissé [7 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#nb2-7>] et la financiarisation de l’économie s’est fortement développée. Cela a abouti à une première grande crise financière en 1987, puis à celle de 2000-2001 et à celle de 2007-2008 qui a été suivie d’une chute mondiale de la production en 2009 et puis par dix ans de croissance lente [8 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#nb2-8>] sauf dans la sphère financière où des bulles spéculatives se sont formées pour la énième fois dans l’histoire du capitalisme mondial.

En résumé, entre 2010 et 2020, la croissance de la production et de la productivité ont été faibles parmi les anciennes grandes puissances industrielles d’Amérique du Nord et d’Europe. C’est la Chine qui a joué le rôle de locomotive au niveau mondial.

Une chose est claire : en comparaison de l’intervention des banques centrales qui avait été massive à partir de 2008 [9 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#nb2-9>], l’intervention de celles-ci à partir de mars-avril 2020 est encore plus colossale. Pour faire une comparaison imagée, l’intervention des banques centrales ressemble un peu à l’intervention des États à Tchernobyl en 1986 ou à Fukushima en 2011. On tente de contenir l’étendue des déflagrations en noyant ou bétonnant certaines parties de la centrale nucléaire. Cela peut limiter les dégâts mais cela ne règle pas les problèmes.

  <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#outil_sommaire>Conclusion

Il est fondamental de mettre en pratique une stratégie de rupture radicale et complète avec le système capitaliste et sa logique mortifère

Il est fondamental de mettre en pratique une stratégie de rupture radicale et complète avec le système capitaliste et sa logique mortifère. Tout comme il faut fermer les centrales nucléaires, il faut se débarrasser du système capitaliste et revoir complètement le mode de production, les rapports de propriété, les rapports entre les humains et la Nature, les rapports entre les humains, le mode de vie.

L’auteur remercie Bruno Colbalchini pour la réalisation de l’infographie ainsi que Claude Quemar pour les différentes relectures

Voir : Partie 1 : La pandémie du capitalisme, le coronavirus et la crise économique <http://www.cadtm.org/La-pandemie-du-capitalisme-le-coronavirus-et-la-crise-economique> Partie 2 : Pour affronter la crise capitaliste multidimensionnelle, il faut exproprier les banquiers et socialiser les banques <http://www.cadtm.org/Pour-affronter-la-crise-capitaliste-multidimensionnelle-il-faut-exproprier-les>

Notes

[1 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#nh2-1>] Concernant la suspension du paiement de la dette par 14 États-latinos américains dans les années 1930, voir Éric Toussaint, La Bourse ou la Vie, Syllepse, 2004, chapitre 7 ou Éric Toussaint, « Retour dans le passé : Mise en perspective de la crise de la dette », https://www.cadtm.org/Retour-dans-le-passe-Mise-en-perspective-de-la-crise-de-la-dette <http://www.cadtm.org/Retour-dans-le-passe-Mise-en-perspective-de-la-crise-de-la-dette>
[2 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#nh2-2>] Bien sûr la victoire du nazisme n’est pas le résultat mécanique de la grande crise économique des années 1930, d’autres facteurs sont intervenus. De même pour les causes de l’éclatement de la seconde guerre mondiale. Voir Ernest Mandel, Sur la seconde guerre mondiale, La Brèche, 2011 https://npa2009.org/idees/culture/ernest-mandel-sur-la-seconde-guerre-mondiale-une-interpretation-marxiste <https://npa2009.org/idees/culture/ernest-mandel-sur-la-seconde-guerre-mondiale-une-interpretation-marxiste> Voir différents chapitres publiés sur internet : http://www.ernestmandel.org/new/mot/seconde-guerre-mondiale <http://www.ernestmandel.org/new/mot/seconde-guerre-mondiale>
[3 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#nh2-3>] François Chesnais écrit que la situation actuelle « témoigne de la non-résolution de la « grande récession », puisque la condition sine qua non d’une sortie tant soit peu durable d’une grande crise et a fortiori d’une dépression est une forte dévalorisation/destruction physique de capital productif et le renversement du mouvement du taux de profit auquel elle conduit. » dans « L’état de l’économie mondiale au début de la grande récession Covid-19 : repères historiques, analyses et illustrations » publié par A l’encontre le 12 avril 2020, https://alencontre.org/laune/letat-de-leconomie-mondiale-au-debut-de-la-grande-recession-covid-19-reperes-historiques-analyses-et-illustrations.html <https://alencontre.org/laune/letat-de-leconomie-mondiale-au-debut-de-la-grande-recession-covid-19-reperes-historiques-analyses-et-illustrations.html> consulté le 13 avril 2020

[4 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#nh2-4>] François Chesnais va dans le même sens et donne une série de détails sur l’ampleur de la crise dans le secteur de la production en 2019 (voir l’article déjà cité https://alencontre.org/laune/letat-de-leconomie-mondiale-au-debut-de-la-grande-recession-covid-19-reperes-historiques-analyses-et-illustrations.html <https://alencontre.org/laune/letat-de-leconomie-mondiale-au-debut-de-la-grande-recession-covid-19-reperes-historiques-analyses-et-illustrations.html> ) L’économiste britannique, Michael Roberts avait également montré dans plusieurs articles publiés en 2019 l’ampleur de la crise dans le secteur de la production.

[5 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#nh2-5>] Je suis d’accord avec la conclusion de l’article de François Chesnais déjà mentionné : « Ce sont d’abord les politiques publiques d’austérité partout, mais aussi une configuration dans laquelle les entreprises et la grande distribution doivent persuader des ménages dont le pouvoir d’achat stagne d’acheter, au-delà du quotidien indispensable, des choses qu’ils possèdent déjà. Parallèlement dans les chaînes de valeur mondiales les donneurs d’ordre pressurent toujours plus les sous-traitants et les transporteurs maritimes et routiers tout au long de la chaîne. La courbe de l’accumulation du capital argent porteur d’intérêt renforce le poids économique et politique dans tous les pays des gestionnaires de fonds et de fortunes et des managers des groupes financiers industriels et commerciaux attachés uniquement de la sécurité des flux d’intérêts et la distribution maximale de dividendes. Ainsi les processus à effet de contraction qui dominent l’économie mondiale s’accompagnent-ils d’une accélération de la dilapidation des ressources minières, de la déforestation et de l’épuisement des sols. Parallèlement, le montant des investissements publics exigé par toute « transition écologique » est inatteignable sans l’annulation des dettes publiques laquelle est plus que jamais une revendication démocratique absolument centrale. »

[6 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#nh2-6>] « By allowing banks to operate with lower levels of capital, regulators are boosting their firepower to absorb higher demand for loans as well as rising customer defaults and a deterioration in credit quality in their loan books. »

[7 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#nh2-7>] Il y a eu une première grande crise de production en 1974-1975, la première au niveau mondial depuis la deuxième guerre mondiale, suivies deux grandes crises de production dans les décennies 1980 et 1990 une au début des années 1980 et une au début des années 1990.

[8 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#nh2-8>] Michael Roberts parle de « longue dépression » (Long depression) pour désigner la période qui a suivi la crise de 2007-2008, voir notamment Michael Roberts, « The post-pandemic slump » publié le 15 avril 2020, https://thenextrecession.wordpress.com/2020/04/13/the-post-pandemic-slump/ <https://thenextrecession.wordpress.com/2020/04/13/the-post-pandemic-slump/>
[9 <http://www.cadtm.org/Covid-19-Les-prochaines-deflagrations-financieres-probables#nh2-9>] Au Japon, l’intervention massive de la banque centrale avait déjà commencé au cours des années 1990 car ce pays avait connu une énorme crise financière qui a préfiguré la crise qui a touché les Etats-Unis et l’Europe à partir de 2007-2008. Voir Daniel Munevar, « Décennies perdues au Japon », in Éric Toussaint et Damien Millet, La Dette ou la Vie, Aden, 2011, Bruxelles.____________________________

Jai Sen

Independent researcher, editor; Senior Fellow at the School of International Development and Globalisation Studies at the University of Ottawa

jai.sen at cacim.net <mailto:jai.sen at cacim.net>
Now based in New Delhi, India (+91-98189 11325) and in Ottawa, Canada, on unceded and unsurrendered Anishinaabe territory (+1-613-282 2900) 

CURRENT / RECENT publications :

Jai Sen, ed, 2018a – The Movements of Movements, Part 2 : Rethinking Our Dance. Ebook and hard copy available at PM Press <http://www.pmpress.org/>
Jai Sen, ed, 2018b – The Movements of Movements, Part 1 : What Makes Us Move ? (Indian edition). New Delhi : AuthorsUpfront, in collaboration with OpenWord and PM Press.  Hard copy available at MOM1AmazonIN <https://www.amazon.in/dp/9387280101/ref=sr_1_2?ie=UTF8&qid=1522884070&sr=8-2&keywords=movements+of+movements+jai+sen>, MOM1Flipkart <https://www.flipkart.com/the-movements-of-movements/p/itmf3zg7h79ecpgj?pid=9789387280106&lid=LSTBOK9789387280106NBA1CH&marketplace=FLIPKART&srno=s_1_1&otracker=search&fm=SEARCH&iid=ff35b702-e6a8-4423-b014-16c84f6f0092.9789387280106.SEARCH&ppt=Search%20Page>, and MOM1AUpFront <http://www.authorsupfront.com/movements.htm>
Jai Sen, ed, 2017 – The Movements of Movements, Part 1 : What Makes Us Move ?.  New Delhi : OpenWord and Oakland, CA : PM Press.  Ebook and hard copy available at PM Press <http://www.pmpress.org/>
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